11月26日，科創(chuàng)板上市委第110次審議會(huì)議召開，興嘉生物成為當(dāng)日唯一一家IPO被否企業(yè)。

資料顯示，興嘉生物成立于2002年，主要專注于新型、安全、高效的礦物微量元素研發(fā)、生產(chǎn)、推廣與銷售。今年5月29日，興嘉生物科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理，其此次IPO擬募資3.29億元，用于礦物微量元素產(chǎn)業(yè)園擴(kuò)建項(xiàng)目、檢驗(yàn)與研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及國(guó)際營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

然而，經(jīng)過(guò)半年的等待后，興嘉生物還是未能敲開資本市場(chǎng)的大門。

是哪些關(guān)注點(diǎn)讓興嘉生物成為繼精英數(shù)智之后，2020年第二家科創(chuàng)板IPO被否企業(yè)？下面來(lái)為大家一探究竟。

強(qiáng)行與醫(yī)藥生物掛鉤？但產(chǎn)品主要應(yīng)用于動(dòng)物飼料添加劑

自2019年7月22日開市以來(lái)，科創(chuàng)板迅速成為全球范圍內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量第二的市場(chǎng)板塊。同時(shí)，受年初以來(lái)疫情影響，醫(yī)藥生物行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)均有不俗的成績(jī)。單從興嘉生物申報(bào)的科創(chuàng)板來(lái)看，科創(chuàng)板戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，生物產(chǎn)業(yè)內(nèi)各板塊今年以來(lái)的漲跌幅情況，就可以看出來(lái)生物醫(yī)藥受追捧的程度：

可見(jiàn)，如果一個(gè)公司能夠貼上與醫(yī)藥生物相關(guān)的標(biāo)簽，仿佛在資本市場(chǎng)上戴上了光環(huán)。

興嘉生物此次就放手一搏試了試，文章開頭提到，興嘉生物是一家專注于礦物微量元素研發(fā)、生產(chǎn)、推廣與銷售的公司。為了與醫(yī)藥生物沾邊，興嘉生物在招股書內(nèi)列舉礦物微量元素應(yīng)用場(chǎng)景時(shí)，就提到了醫(yī)藥生物領(lǐng)域：

但實(shí)質(zhì)上，興嘉生物生產(chǎn)的礦物微量元素主要包括單體微量元素（羥基氯化物和氨基酸絡(luò)（螯）合物）和復(fù)合微量元素（無(wú)機(jī)復(fù)合多礦和有機(jī)復(fù)合多礦）。羥基氯化物是一種堿式鹽，主要是代替?zhèn)鹘y(tǒng)的無(wú)機(jī)鹽，這種堿式鹽又包括富樂(lè)銅、佳樂(lè)鋅、佳樂(lè)錳等；有機(jī)復(fù)合多礦是以氨基酸絡(luò)（螯）合物、羥基氯化物為核心原料的復(fù)合多礦。

同時(shí)，通過(guò)梳理其主要客戶可知，公司前五大客戶均為飼料企業(yè)或農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，因此興嘉生物生產(chǎn)的礦物微量元素實(shí)際主要應(yīng)用于動(dòng)物飼料添加劑。并位于飼料添加劑產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其本身和醫(yī)藥生物并無(wú)多少聯(lián)系。

對(duì)于將自己與醫(yī)藥屬性掛鉤，在幾輪問(wèn)詢后，公司披露到，經(jīng)過(guò)復(fù)合，公司不屬于科創(chuàng)板“生物醫(yī)藥”行業(yè)定位。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》（國(guó)科發(fā)火[2016] 32號(hào)）之附件《國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》，公司主要產(chǎn)品屬于“二、生物與新醫(yī)藥”之“（七）農(nóng)業(yè)生物技術(shù)”之“2、畜禽水產(chǎn)優(yōu)良新品種與健康養(yǎng)殖技術(shù)”之“安全、優(yōu)質(zhì)、專用新型飼料、飼料添加劑”，因此，公司已修訂相關(guān)申報(bào)材料，并將公司所屬行業(yè)重新定位為《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》之“第三條”之“（七）符合科創(chuàng)板定位的其他領(lǐng)域”。

科創(chuàng)成分同樣受監(jiān)管關(guān)注 專利總計(jì)65項(xiàng)卻質(zhì)押15項(xiàng)

雖然與醫(yī)藥屬性沒(méi)什么聯(lián)系，但科創(chuàng)板最看重的還是企業(yè)自身的科創(chuàng)屬性。不過(guò)，在科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)方面，其也禁不住監(jiān)管的問(wèn)詢。

從最能代表科創(chuàng)屬性的專利數(shù)量看起，招股書顯示，公司已取得專利65項(xiàng)，其中發(fā)明專利53項(xiàng)，實(shí)用新型專利 12 項(xiàng)。同時(shí)，在招股書科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)這一欄中寫到，公司擁有53項(xiàng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相關(guān)的發(fā)明專利，滿足科創(chuàng)屬性標(biāo)準(zhǔn)二（5）“形成核心技術(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利合計(jì)50項(xiàng)以上”的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

其實(shí)興嘉生物完全可以不提這一點(diǎn)屬性，因?yàn)榕d嘉生物把15項(xiàng)核心專利資產(chǎn)質(zhì)押，以此去獲得銀行貸款，搞不好專利有收不回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。操作令人不解：

監(jiān)管部門也注意到了其科創(chuàng)屬性相關(guān)的問(wèn)題，指出讓公司對(duì)行業(yè)屬性和專利數(shù)量的表述、以及是否符合科創(chuàng)屬性進(jìn)行合理評(píng)估：

質(zhì)押專利、產(chǎn)能不足 但報(bào)告期內(nèi)仍有錢進(jìn)行大額分紅

上文提到公司質(zhì)押15項(xiàng)專利，作為最高額4957萬(wàn)元的債權(quán)的擔(dān)保。但報(bào)告期內(nèi)，公司分紅金額卻為1176.6萬(wàn)元、2353.2萬(wàn)元和3529.8萬(wàn)元，占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的比例分別為45.18%、52.37%和70.67%。有錢分紅卻仍要質(zhì)押專利，可見(jiàn)公司對(duì)還貸款有十足的把握。

不僅如此，公司在報(bào)告期內(nèi)還存在產(chǎn)能嚴(yán)重不足的情況，2017年至2019年，公司復(fù)合微量元素系列的產(chǎn)能利用率分別為221.31%、225.48%和193.45%，有現(xiàn)金不擴(kuò)充產(chǎn)能，卻仍選擇分紅的動(dòng)機(jī)也更加讓人不解：

再進(jìn)一步看產(chǎn)能利用率，2017-2019年，公司單體微量元素系列（包括羥基氯化物）的產(chǎn)能利用率分別為61.26%、56.39%和55.92%，存在產(chǎn)能過(guò)剩的情況。

但此次科創(chuàng)板IPO公司擬募資3.29億元。其中就包括2億元用于礦物微量元素產(chǎn)業(yè)園擴(kuò)建項(xiàng)目。該項(xiàng)目建成后，高品質(zhì)礦物微量元素添加劑年產(chǎn)能增加6萬(wàn)噸。其中就包括有機(jī)礦物元素2.6萬(wàn)噸、羥基氯化物1.1萬(wàn)噸。在產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，興嘉生物仍選擇募資擴(kuò)充1.1萬(wàn)噸產(chǎn)能，也讓人對(duì)其必要性進(jìn)行懷疑。

除上述質(zhì)疑點(diǎn)外，上市委還對(duì)公司經(jīng)銷商的終端銷售及期末存貨情況、是否存在通過(guò)放寬信用政策促進(jìn)銷售、利用經(jīng)銷商囤貨提前確認(rèn)收入的情形進(jìn)行質(zhì)疑?？磥?lái)興嘉生物想要再次沖擊A股，還需要一段時(shí)間的醞釀才行了。