7月15日，由福田區(qū)金融工作局、深圳上市公司協(xié)會聯(lián)合深圳市天使母基金、證券時報、新財富、全景網、金證互通共同開設的國內首個CVC專題研修班成功舉辦，近30家深圳市內外上市公司產業(yè)投資人參與。

近年來以上市公司為主體設立的CVC（Corporate Venture Capital）越來越多地活躍在中國一級市場的投資領域。據統(tǒng)計，上市公司CVC大約占整個風投市場20%至30%的份額，已逐漸成為了我國風投創(chuàng)投領域的重要力量。憑借豐富的產業(yè)經驗和雄厚的資金實力，他們很多都圍繞與自身業(yè)務相關或有協(xié)同作用的產業(yè)鏈進行布局，有些已經成果頗豐。

深圳上市公司協(xié)會是本次研修班的主辦方之一。深上協(xié)秘書處有關負責同志在致辭中表示，深上協(xié)助力建設CVC創(chuàng)新服務中心主要有四方面的考量：首先，深上協(xié)的一項很重要的使命，就是推動會員上市公司在更廣泛的范圍內互聯(lián)互通、互惠合作與高質量發(fā)展。搭建以各領域上市公司CVC團隊為“基本盤”的交流學習平臺，有利于推動在已有的各類交流平臺基礎上，又在上市公司CVC團隊這一全新的領域內進行更多、更深入的行業(yè)交流與思想分享。其次，是深上協(xié)拓展香蜜湖加速器功能的需要。香蜜湖加速器服務的是眾多的擬上市企業(yè)，對于加速器成員企業(yè)而言能夠借助CVC手中的資本工具，實現(xiàn)與上市公司在產業(yè)鏈、供應鏈上的深度聯(lián)動與協(xié)同，可謂一舉多得。第三，是落實深圳市政府關于發(fā)展壯大戰(zhàn)略性產業(yè)集群和培育發(fā)展未來產業(yè)的意見中“一集群、一基金、一展會、一論壇、一協(xié)會、一聯(lián)盟、一團隊”“六個一”工作體系的要求，即落實“20+8”發(fā)展戰(zhàn)略的要求。如果說，深圳轄區(qū)381家A股上市公司是服務深圳市“20+8”發(fā)展戰(zhàn)略的“基本盤”的話，那么，由上市公司衍生而來的CVC，則是實現(xiàn)這一“20+8”戰(zhàn)略的重要抓手。福田區(qū)設立上市公司CVC創(chuàng)新園區(qū)，就有著很重要的實踐意義。第四、有助于完善福田區(qū)國際風投創(chuàng)投“版圖”。上市公司CVC創(chuàng)新園區(qū)的設立，有助于在福田區(qū)形成海量產業(yè)投資信息交匯共享、財務投資人與產業(yè)投資人并駕齊驅的風投創(chuàng)投大圈層，從而產生1+1大于2的協(xié)同效應。這無疑有利于在福田中心區(qū)、在香蜜湖加速形成產融創(chuàng)新新生態(tài)。

福田區(qū)金融局相關負責人在專題研修班上對相關的產業(yè)資金政策進行宣講，引起了參會產業(yè)機構代表高度的興趣。有學員表示，能夠在福田中心區(qū)有辦公之地，加強和產業(yè)同行的交流是非常難得的機會，會積極關注。外地的CVC機構則更關注機構入駐可享受的落戶獎勵，以及產業(yè)投資、投早投小投科技、投資退出等支持政策。

此次CVC專題研究班邀請了來自深交所研究所、清華大學經管學院、深圳天使母基金、聯(lián)想創(chuàng)投、知名律所、會計師事務所等領域的業(yè)內專家進行授課，還安排了“走進領軍上市公司”的實踐活動，與比亞迪負責產業(yè)投資的團隊進行了深入而坦誠的交流。是深圳市在探索CVC專業(yè)投資方面的又一次創(chuàng)新。

清華大學經管學院馬旭飛教授在授課中指出，普遍來看CVC設立的目的有兩個：即創(chuàng)新驅動的戰(zhàn)略目的和企業(yè)價值增長驅動的財務目的，而主流研究結果顯示，從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產出兩個方面來看，由CVC支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新水平顯著高于IVC。在中國CVC的發(fā)展也從1.0階段的財務導向，到2.0階段的戰(zhàn)略協(xié)同向3.0階段的構建生態(tài)過渡。從截至到2021年8月的數據來看，國內CVC主體公司的行業(yè)分布，集中于互聯(lián)網、生產制造、傳媒、生物醫(yī)療、軟件游戲等幾個領域。他同時建議，上市公司利用CVC投資可以克服新技術焦慮、完善產業(yè)結構，增強企業(yè)生命力，解決傳承問題。要增強和主流IVC以及行業(yè)研究機構的合作，以獲取未來機會。此外CVC投資機構應保持一定的獨立性，從公司日常經營中盡量脫離出來，不過多受母公司經營限制。

深圳天使母基金副總經理劉湘寧針對CVC如何開展天使投資給出方法：首先要明確是否設立獨立的CVC、是投早期還是投中后期，同時要明確機制，制定短期和長期目標，清晰投資資金的來源以及內部人員薪酬職級的分類。此外對于CVC和集團公司的隸屬關系和職權劃分要清晰，尤其是投委會的組成要兼顧效率、責任以及賦能。實操層面他給出三點建議：第一、企業(yè)從LP（母基金）或者孵化器/加速器開始涉足天使投資，視情況逐步過渡到Co-GP或者獨立CVC，最后才是做并購；其次，對于內部已經存在不同投資單元的企業(yè)，應當首先在內部區(qū)分不同單元的定位。一般來說，由體系內的戰(zhàn)略投資部承擔傳統(tǒng)戰(zhàn)投和業(yè)務協(xié)同任務，外部成立的產業(yè)投資公司嘗試更前沿和更市場化的機制設計。通過不同團隊來獲取不同定位的項目，可以避免團隊的定位模糊產生的沖突，實現(xiàn)專業(yè)化投資，以提高投資效能；第三，就設立CVC基金而言，在產業(yè)方作為單一 LP 出資的情況下，往往容易造成決策話語權失衡，不利于投資團隊與產業(yè)方各自發(fā)揮其優(yōu)勢。因此在產業(yè)基金中可以積極嘗試募集外部資金，持股比例較大的外部 LP 有助于平衡產業(yè)出資方一家獨大的狀態(tài)，LP 會通過合伙 人會議、咨詢委員會等議事機構表達意見、行使權利，使得基金在財務回報和產業(yè)協(xié)同上更有機會獲得平衡。

聯(lián)想創(chuàng)投董事總經理梁穎結合聯(lián)想創(chuàng)投的CVC2.0投資實踐，總結指出CVC已成為科技企業(yè)的“標配”。目前聯(lián)想創(chuàng)投投出超200家優(yōu)秀科技企業(yè)，包括寧德時代、寒武紀、珠海冠宇、蔚來、深城交等 11 家上市企業(yè)，以及曠視、第四范式、比亞迪半導體等40多家獨角獸，同時投資孵化出10余家子公司和創(chuàng)新業(yè)務。她指出：在硬核科技+浪漫投資的“二八”投資原則下，聯(lián)想創(chuàng)投80%的投資聚焦于早期核心科技，永遠有 20% 會投入到未來最有想象力的領域。比較特別的是，每年有2- 3個月聯(lián)想創(chuàng)投一個項目也不投，只做行業(yè)研究——“看未來”；明確選擇一個賽道、投資一類企業(yè)的內核邏輯，建立獨立的思想燈塔，積極探索前沿科技創(chuàng)新，做好聯(lián)想的“科技瞭望塔”。有別于傳統(tǒng)CVC，聯(lián)想創(chuàng)投從不要求更強的控制欲、更多的話語權，行業(yè)生態(tài)不站隊，堅決“只幫忙不添亂”，在投資中踐行推動與被投企業(yè)雙向賦能，構建網狀競爭優(yōu)勢。

錦天城高級合伙人張靜律師則從法律角度給出提醒，母公司為上市公司時，母子公司在進行CVC投資活動時，應高度關注信息披露、關聯(lián)交易、募集資金使用、內幕交易、同業(yè)競爭、反壟斷等法律問題。

德勤財務咨詢合伙人吳彪指出，CVC在運營中既可能存在產業(yè)協(xié)同和財務回報的取舍問題，也可能存在協(xié)同效應現(xiàn)實與理想不一致問題，還可能存在缺乏有效的激勵機制、團隊投資缺乏獨立性、以及相關的會計稅務問題。對此，應做好合理的財務安排，實現(xiàn)投資效益的最大化。吳彪老師還從實操角度，分享了以往客戶面臨此類問題的不同處理方法、相應適用情形和效果。

今年以來，深圳先后發(fā)布《深圳市金融業(yè)高質量發(fā)展“十四五”規(guī)劃》和《關于促進深圳風投創(chuàng)投持續(xù)高質量發(fā)展的若干措施》，提出打造具有全球影響力的國際風投創(chuàng)投中心和創(chuàng)新資本形成中心。6月份發(fā)布了《深圳市關于建設香蜜湖國際風投創(chuàng)投街區(qū)的若干措施》，對標借鑒美國硅谷沙丘路有益經驗，在福田打造香蜜湖國際風投創(chuàng)投街區(qū)，助力深圳打造全球創(chuàng)新資本形成中心和國際科技創(chuàng)新中心。

香蜜湖加速器負責人吳一超表示，香蜜湖國際風投創(chuàng)投街區(qū)，在首棟風投創(chuàng)投專業(yè)樓宇“國際風投創(chuàng)投中心”掛牌落成后，將同步建設產業(yè)投資主體CVC發(fā)展創(chuàng)新中心，大力促進CVC發(fā)展，讓福田集聚更多的產業(yè)資本。

“我們在帶各個意向機構參觀CVC創(chuàng)新園區(qū)的時候，電梯里面就開始談項目了，這種效率是非常之高的，而且期待未來園區(qū)真正的落地，發(fā)揮更大的產業(yè)協(xié)同效應?！眳且怀f。

據了解，CVC創(chuàng)新中心將圍繞集聚空間、項目信息、投后服務三個維度，逐步建立相應的服務體系。從空間“拎包入住”支持，到搭建線上+線下協(xié)同的產業(yè)投資信息共享平臺等，在“募、投、管、退、服”五個方面給予相應的政策支持。

未來，CVC創(chuàng)新中心將打造成為國內首個推動上市公司、風投創(chuàng)投機構、擬上市企業(yè)“產融創(chuàng)新”，聚集“科技+金融+產業(yè)”生態(tài)的一站式服務平臺，成為上市公司產投資源的又一聚集地，大灣區(qū)未來“上市苗子”的重要孵化地。