10月30日晚間，山東鋼鐵披露的2024年三季報(bào)顯示，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.19億元，歸母凈利潤(rùn)虧損4.83億元。今年以來(lái)受鋼材產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行的影響，整個(gè)鋼鐵行業(yè)整體承壓，但上半年特別是二季度以來(lái)，公司采取的“變革求生”措施持續(xù)顯現(xiàn)，其中三季度費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)回正，同時(shí)在27家鋼鐵上市公司中，歸母凈利潤(rùn)排名較二季度提升6個(gè)位次，發(fā)展韌性持續(xù)提升，在鋼鐵行業(yè)淘汰賽中展現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

行業(yè)位次逆勢(shì)上移

公開資料顯示，今年以來(lái)鋼材市場(chǎng)供需矛盾加劇，鋼材價(jià)格明顯下降，鐵礦石成本降幅遠(yuǎn)低于鋼材降幅，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)被大幅壓縮。前三季度，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石均價(jià)同比下降0.8%，鋼材價(jià)格指數(shù)均值同比下降7.67%，鋼價(jià)降幅明顯大于礦價(jià)降幅。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)累積營(yíng)收下降6.87%，利潤(rùn)總額下降56.39%。

從27家主要鋼鐵上市公司情況來(lái)看，今年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利的鋼鐵上市公司只有10家，普鋼上市公司只有7家。三季度更是今年最為困難的一個(gè)季度，鋼材價(jià)格跌幅高于原材料價(jià)格跌幅，利潤(rùn)空間被大大壓縮，鋼鐵上市公司三季度盈利整體出現(xiàn)環(huán)比大幅下降態(tài)勢(shì)，盈利上市公司家數(shù)也從二季度的14家下降到9家，普鋼上市公司只有6家。

長(zhǎng)周期看，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入了深度調(diào)整期，整體鋼鐵需求出現(xiàn)收縮。在“存量?jī)?yōu)化”階段，末尾企業(yè)面臨被淘汰的命運(yùn)。盈利能力的行業(yè)位次爭(zhēng)奪變得格外重要。

在行業(yè)整體下行趨勢(shì)下，山東鋼鐵2024年三個(gè)季度行業(yè)表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)逐級(jí)上行，一二三季度在27家上市公司單季度歸母凈利潤(rùn)排名中分別為25位、21位和15位。其中，三季度在全行業(yè)大面積虧損的情況下，山東鋼鐵單季度歸母凈利潤(rùn)排名環(huán)比二季度上升6名，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效逆勢(shì)而上。從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額情況來(lái)看，公司注重現(xiàn)金流的管理，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額情況一直保持較高位次，前三季度分別位列第3位、第6位和第9位，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力保持較好水平。

降本增效求生變革顯效

獲得中國(guó)寶武戰(zhàn)略投資后，今年山鋼集團(tuán)及山東鋼鐵領(lǐng)導(dǎo)班子紛紛調(diào)整“迎新”。在經(jīng)營(yíng)受市場(chǎng)沖擊較大的情況下，公司新領(lǐng)導(dǎo)班子提出，錨定“扭虧增盈”的根本目標(biāo)，以“生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)+資本運(yùn)營(yíng)”雙輪驅(qū)動(dòng)為方法論指導(dǎo)，牢牢把握中國(guó)寶武參股山鋼集團(tuán)、寶鋼股份參股山鋼日照“兩參”模式下的戰(zhàn)略合作機(jī)遇，著力推進(jìn)“1+6+N”變革。三季度，公司發(fā)揮極致思維，在與寶鋼股份協(xié)同創(chuàng)效、生產(chǎn)組織、降本增效等方面做了大量工作，變革求生成效持續(xù)顯現(xiàn)。

利潤(rùn)端，雖然三季度虧損額較二季度有所擴(kuò)大，但較一季度明顯收窄，實(shí)現(xiàn)減虧24.29%。費(fèi)用端，第三季度費(fèi)用率環(huán)比降低0.88個(gè)百分點(diǎn)，同比降低1.33個(gè)百分點(diǎn)。現(xiàn)金流方面，公司堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”理念，全力確保資金鏈安全，三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為7307.19萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)回正。

山東鋼鐵提出，四季度將聚力人事效率提升、產(chǎn)線效率提升、工序成本削減、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、比較優(yōu)勢(shì)提升五大攻堅(jiān)戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)單元機(jī)構(gòu)優(yōu)化壓減39.4%、噸鋼可比成本在限產(chǎn)狀態(tài)下較去年降低100元/噸鋼、人工成本同口徑較前三季度降低10元/噸鋼、噸鋼利潤(rùn)與對(duì)標(biāo)單位比較前三季度提升20元/噸鋼等目標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)噸鋼利潤(rùn)及分位值較前三季度再提升5分位。

通過(guò)變革求生舉措，山東鋼鐵的發(fā)展韌性不斷提升。信達(dá)證券認(rèn)為，雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤(rùn)整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策縱深推進(jìn)，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢(shì)有望維持平穩(wěn)。未來(lái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來(lái)存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。