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TRS005療效、安全雙線突破展現(xiàn)BIC潛力,珍寶島有望估值重塑

2025/6/30 14:42:10      挖貝網(wǎng) 李輝

在從傳統(tǒng)藥轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的大趨勢(shì)下,珍寶島(603567.SH)正通過(guò)一項(xiàng)關(guān)鍵布局——參股浙江特瑞思,切入ADC這一高壁壘賽道。作為其核心項(xiàng)目,TRS005不僅再次驗(yàn)證了CD20靶點(diǎn)的經(jīng)典地位,更成為珍寶島在生物藥轉(zhuǎn)型中具代表性的“先手棋”。

ADC藥物已成為全球藥企研發(fā)“兵家必爭(zhēng)之地”的當(dāng)下,國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新正試圖以“從靶點(diǎn)到臨床”的路徑設(shè)計(jì),重構(gòu)進(jìn)入壁壘。TRS005是罕見(jiàn)的靶向CD20這一老牌血液瘤靶點(diǎn)的ADC藥物,不同于以往國(guó)產(chǎn)ADC對(duì)HER2、TROP2等熱門(mén)靶點(diǎn)的“跟隨式突圍”,TRS005走出了一條“成熟靶點(diǎn)重構(gòu)”的差異化創(chuàng)新路徑。

療效信號(hào)清晰:從“有限突破”到“替代潛力”的價(jià)值躍升

TRS005是一款靶向CD20的重組人源單克隆抗體-MMAE偶聯(lián)藥物,由珍寶島參股企業(yè)浙江特瑞思藥業(yè)主導(dǎo)開(kāi)發(fā)。其采用可裂解連接子技術(shù),使得毒素僅在靶細(xì)胞內(nèi)精準(zhǔn)釋放,兼顧高效殺傷與良好安全性,聚焦于復(fù)發(fā)/難治性非霍奇金淋巴瘤(R/R NHL)尤其是DLBCL人群中的未滿足臨床需求。作為全球首個(gè)進(jìn)入注冊(cè)臨床階段的CD20 ADC,TRS005不僅在療效上展現(xiàn)出“非聯(lián)合即優(yōu)”的單藥潛力,也具備拓展至前線聯(lián)合治療的工程基礎(chǔ)與開(kāi)發(fā)路徑,有望填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新抗體類(lèi)藥物在R/R DLBCL的空白。

圖片2.jpg

(特瑞思藥業(yè)總部)

在血液瘤ADC領(lǐng)域,具備真實(shí)世界高線次治療數(shù)據(jù)的產(chǎn)品仍屬稀缺。ADC Therapeutics 的 Zynlonta(CD19 ADC)在三線以上 R/R DLBCL 患者中顯示 ORR 48.3%、mPFS 4.9 個(gè)月、mOS 9.5 個(gè)月,Polivy 聯(lián)合 BR 的注冊(cè)研究數(shù)據(jù)則為 ORR 45%、mPFS 6.6 個(gè)月。然而前者因采用高毒譜 PBD 毒素,≥3 級(jí)不良事件發(fā)生率較高,臨床使用受限;而后者則局限于聯(lián)合使用場(chǎng)景,且難以在單藥中延展價(jià)值。

對(duì)比之下,來(lái)源于一項(xiàng)多中心Ib期擴(kuò)展研究顯示,TRS005在1.8mg/kg劑量組的ORR為59.4%、CRR33.3%,DCR為87.5%、mPFS達(dá)7.23個(gè)月,總生存期獲益更為突出,數(shù)據(jù)顯示有優(yōu)于現(xiàn)有療法的潛力,TRS005有望成為DLBCL治療領(lǐng)域具競(jìng)爭(zhēng)力的ADC。

值得一提的是,該療效是在單藥給藥下實(shí)現(xiàn)的,不依賴(lài)于激素或化療輔助,聯(lián)合用藥的藥效令人期待。

同時(shí),不光在末線療法中的出色表現(xiàn),TRS005一線和二線聯(lián)合方案在動(dòng)物試驗(yàn)中也體現(xiàn)出了優(yōu)異的療效和安全性潛力,將在臨床展現(xiàn)出更好的療效增強(qiáng)效應(yīng)。

安全性驗(yàn)證閉環(huán):設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)解決“不可控”行業(yè)痛點(diǎn)

ADC產(chǎn)品療效“天花板”已被不斷抬高,但“毒性地板”仍是決定其能否上市、能否走量的真正瓶頸。

在安全性方面,TRS005在分子結(jié)構(gòu)上采取的是經(jīng)典MMAE毒素+優(yōu)化連接子組合,抗體工程優(yōu)化確保其精準(zhǔn)釋放和靶向特異性。

根據(jù)ASCO披露,TRS005在已入組患者中,≥3級(jí)AE主要為中性粒細(xì)胞減少和白細(xì)胞下降,未出現(xiàn)嚴(yán)重周?chē)窠?jīng)毒性、血小板減少、肺毒性或細(xì)胞因子風(fēng)暴。整體AE譜與傳統(tǒng)化療毒性相似,且可通過(guò)常規(guī)對(duì)癥處理管理。與之相比,Polivy存在一定比例的周?chē)窠?jīng)毒性,Zynlonta則報(bào)告了較高比例的水腫、皮疹和肝毒性。Lonca也因血小板減少和體液潴留等不良反應(yīng),臨床使用受限。

ADC Therapeutics在后續(xù)開(kāi)發(fā)中也針對(duì)Lonca的偶聯(lián)方式和給藥頻率進(jìn)行優(yōu)化,但始終未解決重要器官毒性發(fā)生率高居不下的問(wèn)題。而TRS005通過(guò)偶聯(lián)比、靶點(diǎn)親和力調(diào)控、內(nèi)吞率提高,抗體穩(wěn)定性提升等策略,成功在I期臨床中降低了重要器官毒性,這在國(guó)內(nèi)外同類(lèi)產(chǎn)品中仍屬罕見(jiàn)。

TRS005在臨床藥代動(dòng)力學(xué)數(shù)據(jù)中展現(xiàn)出血藥濃度平穩(wěn)、毒素釋放周期清晰、長(zhǎng)期用藥蓄積性低等優(yōu)勢(shì)。綜合來(lái)看,TRS005有望成為DLBCL領(lǐng)域安全性優(yōu)的藥品。

更關(guān)鍵的是,在工程穩(wěn)定性上,TRS005展現(xiàn)出良好的批間一致性與偶聯(lián)率均勻性,滿足潛在商業(yè)化放量的基礎(chǔ)CMC要求。

從“療效窗口”和“毒性窗口”的cost/benefit平衡來(lái)看,TRS005的設(shè)計(jì)已成為“可注冊(cè)、可聯(lián)用、可推廣”的標(biāo)準(zhǔn)化ADC范例。

(特瑞思藥業(yè)生產(chǎn)基地一角)

從產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略角度看,TRS005的臨床突破也是珍寶島在創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型路徑上的關(guān)鍵落子。長(zhǎng)期以來(lái),珍寶島在中成藥、化藥領(lǐng)域具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),但面對(duì)醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新化、高端化趨勢(shì),公司亦在謀求“傳統(tǒng)藥向高技術(shù)壁壘生物藥”的結(jié)構(gòu)切換。

參股浙江特瑞思,不僅是其在ADC領(lǐng)域的前瞻卡位,也是其向創(chuàng)新藥板塊戰(zhàn)略布局的重要體現(xiàn)。TRS005的ADC等技術(shù)平臺(tái)、注冊(cè)進(jìn)展和國(guó)際潛力,均有望助推珍寶島的整體估值重構(gòu)。

從監(jiān)管到估值:關(guān)鍵Ⅱ期+突破性療法認(rèn)定帶來(lái)估值杠桿

2024年初,TRS005獲得國(guó)家藥監(jiān)局“突破性療法認(rèn)定” (breakthrough therapy designation, BTD)資格,并被納入“單臂關(guān)鍵Ⅱ期支持附條件批準(zhǔn)上市”機(jī)制。這意味著在數(shù)據(jù)可持續(xù)前提下,其可于關(guān)鍵Ⅱ期數(shù)據(jù)成熟后直接申請(qǐng)上市。

這一機(jī)制是當(dāng)前國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥注冊(cè)的 “短路徑”政策組合,僅在數(shù)據(jù)臨床相關(guān)性和療效替代性強(qiáng)品種上開(kāi)通。相比之下,絕大多數(shù)ADC仍停留在早期探索階段,距離注冊(cè)臨床尚遠(yuǎn)。

從市場(chǎng)端看,僅末線適應(yīng)癥的直接市場(chǎng)空間便可達(dá)30-40億元。而一旦TRS005未來(lái)在一線和二線治療中通過(guò)與CHP、GemOx等基礎(chǔ)方案聯(lián)合應(yīng)用,初診初治和一線復(fù)發(fā)DLBCL患者將會(huì)實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)的生存獲益,適應(yīng)癥人群將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

不僅如此,特瑞思還在推動(dòng)除DLBCL之外的其他B細(xì)胞來(lái)源的非霍奇金淋巴瘤(B-NHL)亞型的探索,包括套細(xì)胞淋巴瘤(MCL)、濾泡性淋巴瘤(FL)等。這些亞型雖各自發(fā)病率略低,但在整體B-NHL治療市場(chǎng)中構(gòu)成重要組成。TRS005若能復(fù)制其在R/R DLBCL中的療效表現(xiàn),有望構(gòu)建“多亞型、多線次”覆蓋的產(chǎn)品組合路徑,打破國(guó)產(chǎn)ADC單適應(yīng)癥突圍的局限,從而實(shí)現(xiàn)真正的產(chǎn)品族群放量。

考慮DLBCL整體年發(fā)病患者數(shù)超4.5萬(wàn)人,以及套細(xì)胞淋巴瘤(MCL)、濾泡性淋巴瘤(FL)等B細(xì)胞亞型的適應(yīng)癥拓展?jié)摿?,疊加多個(gè)線次的用藥可能,TRS005構(gòu)建的“多適應(yīng)癥+多線次”組合模型,其中長(zhǎng)期市場(chǎng)空間保守估計(jì)可邁向80億至100億元,具備成為國(guó)產(chǎn)ADC中首批商業(yè)化放量的重磅候選之一。

國(guó)際對(duì)標(biāo)來(lái)看,ADC Therapeutics公司Zynlonta自2021年獲批后,在2022年銷(xiāo)售額達(dá)到7620萬(wàn)美元,盡管受限于單藥使用場(chǎng)景,其峰值預(yù)測(cè)仍在4-6億美元之間。Polivy則因納入NCCN指南并拓展一線適應(yīng)癥,全球銷(xiāo)售預(yù)期已超10億美元。Enhertu在乳腺癌和胃癌上的成功授權(quán)給阿斯利康-第一三共帶來(lái)了累計(jì)交易額超60億美元的里程碑。

更值得關(guān)注的是,TRS005已具備國(guó)際BD交易的“可談判數(shù)據(jù)”基礎(chǔ)。參考康方生物依沃西單抗出海Summit、百利天恒HER3 ADC授權(quán)BMS,一旦中美雙報(bào)或跨境合作啟動(dòng),TRS005將成為中國(guó)ADC License-out體系中具備“可兌現(xiàn)性”的經(jīng)典案例。

珍寶島作為特瑞思參股股東,有望間接受益于其注冊(cè)、BD與放量路徑??紤]到當(dāng)前珍寶島市值尚未反映該潛在 “重磅”品種的價(jià)值釋放,其后續(xù)估值體系存在被“重新錨定”的可能。

TRS005不是一款“靶點(diǎn)新”的產(chǎn)品,而是一款“路徑成熟、機(jī)制重構(gòu)”的國(guó)產(chǎn)ADC代表。它展示了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)不僅能在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上領(lǐng)先國(guó)際,更能在適應(yīng)癥選擇與數(shù)據(jù)生成上“選準(zhǔn)定位、走穩(wěn)步調(diào)”,從而打開(kāi)監(jiān)管通路、拓展臨床信心、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)估值。

在ADC產(chǎn)業(yè)從“爆發(fā)前夜”走向“放量拐點(diǎn)”的窗口期,TRS005必將成為第一批真正具備全球交易能力和本土變現(xiàn)能力的國(guó)產(chǎn)血液腫瘤ADC。