瓶蓋供應(yīng)商金富科技IPO:業(yè)務(wù)單一 近八成營(yíng)收依賴(lài)怡寶和景田
金富科技主營(yíng)業(yè)務(wù)極其單一,毛利率不穩(wěn)定,毛利率隨產(chǎn)品售價(jià)及原材料價(jià)格上下波動(dòng)。金富科技還對(duì)前二大客戶(hù)華潤(rùn)怡寶和景田依賴(lài)嚴(yán)重,每年近八成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自這前兩大客戶(hù)。
近日,金富科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng),金富科技)更新招股書(shū),擬于深交所中小板上市,募資4.9億元,用于擴(kuò)大塑料瓶蓋產(chǎn)能。此次上市保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。
金富科技始創(chuàng)于1991年,最初為一家生產(chǎn)打火機(jī)零配件的小廠(chǎng),后于2001年轉(zhuǎn)型瓶蓋生產(chǎn)。金富科技當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)為塑料防盜瓶蓋的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品即為塑料防盜瓶蓋及提手。其中塑料防盜瓶蓋主要應(yīng)用于純凈水、礦泉水的外包裝等。
業(yè)務(wù)單一 毛利率不穩(wěn)定
金富科技主營(yíng)業(yè)務(wù)極其單一,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差,毛利率對(duì)產(chǎn)品售價(jià)及上游原材料價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)出極強(qiáng)的敏感性,從而加劇了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2017年至2019年,金富科技的營(yíng)業(yè)收入分別為4.98億元、5.68億元、5.98億元,對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為5230萬(wàn)元、8486萬(wàn)元、1.04億元,相應(yīng)各年度的毛利率分別為33.20%、29.67%、32.44%??梢钥闯?,近年來(lái)毛利率呈現(xiàn)出前后3%-4%左右的波動(dòng)。
這與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一有很大關(guān)系。同時(shí)期,金富科技各類(lèi)產(chǎn)品中,塑料防盜瓶蓋占其當(dāng)年總營(yíng)業(yè)收入的88%以上,其中2018年、2019年該產(chǎn)品的營(yíng)收占比均超過(guò)了90%,而提手及其他產(chǎn)品的占比不足10%??梢哉f(shuō),塑料防盜瓶蓋是金富科技絕對(duì)的主營(yíng)產(chǎn)品。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一也為金富科技帶來(lái)了顯而易見(jiàn)的后果。
金富科技生產(chǎn)塑料防盜瓶蓋的主要原材料為HDPE(高密度聚乙烯),且HDPE占原材料采購(gòu)金額的比重高達(dá)80%以上。2017年至2019年,金富科技采購(gòu)HDPE的平均單價(jià)分別為8.92元/千克、9.83元/千克和8.44元/千克,2018年、2019年平均單價(jià)漲幅分別為10.20%和-14.14%。相應(yīng)地,其毛利率出現(xiàn)明顯相反的波動(dòng)。即HDPE采購(gòu)單價(jià)上漲時(shí),毛利率下降;HDPE采購(gòu)單價(jià)下跌時(shí),毛利率上升。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的情況下,金富科技的毛利率極易受上游原材料價(jià)格影響,不利于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。金富科技在招股書(shū)中也坦言,若原材料未來(lái)價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲,將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的不利影響。
金富科技的毛利率除容易受原材料價(jià)格影響外,還易受到塑料防盜瓶蓋價(jià)格的影響。據(jù)金富科技測(cè)算,產(chǎn)品售價(jià)每下降1%,則毛利率下降0.68%。毛利率對(duì)產(chǎn)品售價(jià)表現(xiàn)出了極強(qiáng)的敏感性。在上游原材料價(jià)格上漲,而下游產(chǎn)品售價(jià)無(wú)法同步上漲的情況下,其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同樣會(huì)遭受不利影響。
近八成營(yíng)收依賴(lài)華潤(rùn)怡寶和景田
金富科技還存在嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)的問(wèn)題,其中近八成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自前二大客戶(hù)華潤(rùn)怡寶和景田,客戶(hù)高度集中。
金富科技主營(yíng)產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋的下游客戶(hù)主要集中于包裝飲用水、飲料等行業(yè)。國(guó)內(nèi)瓶裝水市場(chǎng)中,包括華潤(rùn)怡寶、景田、可口可樂(lè)在內(nèi)的排名前六大品牌占據(jù)瓶裝水合計(jì)超過(guò)80%的份額,市場(chǎng)集中度較高。
2017年至2019年,金富科技對(duì)前五大客戶(hù)的合計(jì)銷(xiāo)售金額分別為4.59億元、5.16億元、5.55億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.13%、90.74%和92.82%。其中對(duì)第一大客戶(hù)華潤(rùn)怡寶和第二大客戶(hù)景田的銷(xiāo)售收入合計(jì)達(dá)3.95億元、4.21億元、4.7億元,分別占營(yíng)業(yè)收入的79.26%、74.11%、78.63%,占比接近八成。也就是說(shuō),金富科技前兩名客戶(hù)怡寶和景田包攬了其全年近八成的營(yíng)業(yè)收入。
根據(jù)金富科技表述,下游知名飲料行業(yè)客戶(hù)對(duì)供應(yīng)商的考核非常嚴(yán)格,由于塑料瓶蓋直接與內(nèi)容物接觸,且瓶蓋生產(chǎn)前期投入較大,因而雙方合作具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。這就意味著,金富科技未來(lái)在短時(shí)間內(nèi)很難開(kāi)拓出其他新的大客戶(hù),對(duì)怡寶和景田的業(yè)績(jī)依賴(lài)還會(huì)持續(xù)。而一旦客戶(hù)未來(lái)需求變化或?qū)λ芰掀可w的采購(gòu)需求下降,金富科技的業(yè)績(jī)很可能出現(xiàn)斷崖式下滑。
另一方面,塑料瓶蓋市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,紫江企業(yè)、珠海中富、宏全國(guó)際、信聯(lián)智通等均生產(chǎn)塑料瓶蓋,其中信聯(lián)智通生產(chǎn)的瓶蓋也大量供應(yīng)給華潤(rùn)怡寶,與金富科技形成直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。其余競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也同樣具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。在營(yíng)收依賴(lài)大客戶(hù),同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力強(qiáng)勁的情況下,金富科技能否實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升或營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)將是個(gè)未知之?dāng)?shù)。
綜上,嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)將使金富科技隱藏著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
除過(guò)上述問(wèn)題,金富科技還存在供應(yīng)商過(guò)于集中、實(shí)控人曾涉及走私犯罪、實(shí)控人一家持股比例過(guò)高等問(wèn)題。
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